Виды финансовых моделей: как выбрать правильную под вашу задачу

Как цель и пользователь определяют тип и состав вашей финансовой модели. Инвестиционные, кредитные, стратегические модели. В конце тренажер.

Привет! Это второй материал из блока «Перед созданием финансовой модели». В предыдущем мы выяснили, что модели создаются для принятия решений, и перед тем, как создавать финансовую модель, нужно выяснить кто, как и какое решение будет принимать на основании этой модели, иначе модель может оказаться бесполезной.

В этом материале мы разберем, как ответы на эти вопросы формируют состав, свойства и сам процесс создания модели. Финансовые модели часто похожи по своей внутренней механике, но дьявол в деталях, и это делает их индивидуальными и, как правило, не универсальными.

Итак, прежде чем написать первую формулу, задайте себе три вопроса:
1. Какое решение принимается с помощью модели? Это определит тип модели, её суть.
2. Кто будет принимать это решение? Это определит состав и формат модели.
3. Как принимать это решение? Это позволит «упаковать» модель удобным для принятия решения образом.

Какое решение — определяем назначение и тип модели

Назначение финансовой модели — это как её ДНК. Оно определяет, какие именно расчеты и показатели будут заложены в модель.

Как мы помним, модели могут классифицироваться, например, по объекту моделирования: проект, бизнес, акции, экономика. Но назначение финансовой модели больше связано не с объектом, а с тем решением, которое нужно принять конечному пользователю этой модели.

Разнообразных решений существует даже больше, чем самих моделей. Если вспомнить, что мы моделируем деньги, то практически все решения можно сформулировать в общем виде: каким образом распорядиться имеющимся ресурсом — деньгами, полномочиями, временем — чтобы получить желаемый результат в денежном выражении.

Рассмотрим три основные бизнес-ситуации и соответствующие им типы моделей.

1. Инвестиционная финансовая модель

«У меня есть капитал, стоит ли вложить его в бизнес-проект?» — это основной вопрос и принимаемое решение для кейса инвестиционных моделей.

Это классический инвестиционный кейс — у вас есть ресурсы, и вы ищете возможность их приумножить. Покупка акций, приобретение готового бизнеса, запуск нового проекта или капитальные инвестиции в расширение существующего предприятия (CapEx).

Цель создания модели: оценить целесообразность и потенциальную отдачу от вложений. Инвестор хочет понять, сколько он заработает, когда вернет свои деньги, и какое влияние на результат оказывают возможные риски.

Состав модели: как правило, три формы отчетности + специфические показатели для оценки доходности инвестиций + анализ чувствительности.

Главные метрики — показатели для оценки доходности:

NPV — чистая приведенная стоимость, отвечает на вопрос: «Сколько я заработаю в сегодняшних деньгах, с учетом всех рисков?».
IRR — внутренняя норма доходности, позволяет сравнить проект с альтернативами, например, банковским вкладом.
PP (Payback Period) — срок окупаемости, показывает, через сколько месяцев или лет инвестиции окупятся.

Дополнительные инструменты и расчеты — анализ рисков, потребность в финансировании и долговая нагрузка:

FCF — свободный денежный поток, показывает, сколько денег генерирует бизнес или проект.
DCF — дисконтированный денежный поток, является основой для расчета NPV и оценки стоимости всего бизнеса или проекта.
Необходимые начальные инвестиции.
Анализ чувствительности — ключевой инструмент, который показывает, как изменится результат (например, NPV), если изменятся наши допущения (цена, объем продаж, курс валюты и т.п.), позволяет проанализировать, какие из потенциальных рисков наиболее болезненны для проекта.
Долговая нагрузка и DSCR (Debt Service Coverage Ratio) — оценивают способность проекта (или бизнеса) обслуживать долг, если для его реализации привлекается кредит.
WACC — средневзвешенная стоимость капитала, позволяет оценить, насколько «дорого» обходятся те ресурсы, которые тратятся на проект.

Инвестиционная модель — это по сути сложный калькулятор с возможностью симуляции различных сценариев развития событий, который собирает воедино десятки допущений, чтобы выдать четкие количественные показатели, позволяющие либо оценить рентабельность потенциальных вложений, либо сравнить несколько проектов между собой и принять взвешенное решение об инвестировании и условиях инвестирования.

Таблица в Excel: пример блока инвестиционной модели

Пример блока инвестиционной модели. Ключевой интерес представляют NPV, IRR, а также необходимый объем акционерного капитала для запуска проекта.

2. Кредитная финансовая модель

«Компания хочет взять кредит, стоит ли ей его предоставить?» — это основной вопрос и принимаемое решение для кейса кредитных моделей.

Здесь вам нужно примерить роль кредитора. Задача — не заработать сверхприбыль, а гарантированно вернуть свои деньги с процентами. Кредитору важно убедиться в способности заемщика выплачивать фиксированные проценты на заранее оговоренных условиях и вернуть кредит в конце срока кредитования. Погашение может быть как частями, так и всей суммой в конце в зависимости от начальных договоренностей, но важно, чтобы после окончания срока кредитования кредит был полностью погашен.

Цель создания модели: оценить кредитоспособность и финансовую устойчивость заемщика, который просит кредит или реструктуризацию, обозначить риски кредитора.

Состав модели: как правило, три формы отчетности + показатели ликвидности, стабильности и достаточности средств.

Главные метрики — показатели стабильности, достаточности ресурсов:

Денежный поток (FCF или другой) и его стабильность — способность компании генерировать достаточно денег для обслуживания кредита.
DSCR — коэффициент покрытия долга, ключевой показатель для данного бизнес-кейса.
Уровень закредитованности Debt/EBITDA — показывает, не слишком ли много у компании долгов.
Срок кредитования — для оценки горизонта и понимания возможностей кредитора.
Оборачиваемость, структура активов — кредитор (как правило, банк) оценивает, что можно взять в залог на случай непредвиденных проблем.

Кредитная модель — это стресс-тест финансового здоровья компании. Она похожа на инвестиционную, но ее фокус смещен на оценку способности компании выполнять свои обязательства.

Таблица в Excel: пример блока кредитной модели

Пример блока кредитной модели (для реструктуризации). Ключевой интерес представляют прибыль, денежный поток от операционной деятельности, динамика долга.

3. Стратегическая или операционная финансовая модель

«Как нам управлять бизнесом, чтобы сохранить темпы роста?» — вместо «сохранить темпы роста» подставьте любую бизнес-цель и получите вопрос, с которого начинается стратегическая или операционная финансовая модель.

Это модель для внутреннего использования (это её важное отличие от инвестиционных и кредитных). Она нужна собственникам и менеджерам для принятия управленческих решений. Стартовый вопрос может быть сформулирован как угодно, например: «Как нам управлять бизнесом, чтобы выйти на новые рынки?», «Какое решение принять, чтобы сократить издержки?»...

Цель создания модели: внутреннее планирование, управление ресурсами, сценарный анализ. В общем случае — дать руководству инструмент для планирования и анализа с точки зрения поддержки управленческих решений: прогнозировать деятельность компании, находить «бутылочные горлышки», точки роста, планировать ресурсы, избегать кассовых разрывов.

Состав модели: это самая детальная модель, которая может включать в себя все что угодно — от прогноза продаж по каждому SKU до плана найма персонала. Чаще всего это модель с тремя формами отчетности и набором типичных бизнес-показателей. Также в модели могут присутствовать специфические блоки в зависимости от поставленной перед вами задачи, например: собственник хочет оценить выгоду от перевода автопарка в лизинг — для этого в модели должен появиться детальный лизинговый калькулятор.

Главные метрики — показатели результативности или достижения целей:

Прибыльность, маржинальность разных уровней — насколько компания выдерживает целевые показатели, обеспечивающие эффективность ведения бизнеса.
Выручка — какого масштаба достигла компания по сравнению с целевыми показателями, или какую долю рынка захватила.
Долг и его стоимость — насколько закредитована компания по сравнению с оптимальным или целевым уровнем долга, а также нагрузка по обслуживанию долга.
Денежный поток, кассовые разрывы и т.п. — стабильность и безопасность финансового положения компании.
Показатели юнит-экономики и любые другие метрики, показывающие уровень достижения целей.

Такая модель — это как «цифровой денежный двойник» компании с определенной детализацией, который позволяет заглянуть в будущее, спрогнозировать узкие места, сложные периоды, оценить риски.

Таблица в Excel: пример блока стратегической модели

Пример блока стратегической модели компании. Ключевой интерес представляют показатели роста и коэффициенты убыточности разных уровней.

Каждая из представленных моделей будет использована для оценки и принятия решения, но в зависимости от того, в чем основной интерес заказчика, они могут достаточно сильно различаться по прогнозируемым показателям, наличию специфических модулей, степени проработки отдельных элементов и блоков модели.

Кто принимает решение — состав и устройство модели

Понимание конечного пользователя определяет не столько что нужно рассчитать — главные метрики из абзацев про типы модели выше, сколько как вы будете это рассчитывать — «начинку» вашей модели, детализацию, состав, в том числе и структуру.

Разным пользователям одной и той же модели нужен от нее разный набор свойств и качеств. Всех пользователей можно условно разделить на 2 группы: внешние и внутренние.

А. Внешние пользователи: инвесторы, банки, регуляторы

Это пользователи, которые получают финансовую модель от вас или посредника. На основе модели они судят о бизнесе или ситуации. При этом не обязательно, что они принимают решение, но важно, что они делают суждение.

Внешними пользователями могут быть финансовые или кредитные аналитики, собственники бизнеса, инвесторы, финансовые контролеры, консультанты и иные профессионалы.

Как правило, внешние пользователи не знают особенностей и нюансов бизнеса и его связей и не ориентируются в них. Они смотрят на результаты моделирования. Их не интересует, что и как в модели считается, как выстроена структура модели, если только перед ними не стоит задача досконально разобраться в этом.

Что им важно:

Удобство и понятность — быстро найти ключевые выводы.
Минималистичность — ничего лишнего, чтобы не было возможности запутаться.
Надежность — уверенность в отсутствии ошибок в расчетах.

Какой должна быть модель: сбалансированной по «точности-сложности». Часто это модель с отдельным summary-листом (дашбордом), где собраны графики и итоговые показатели. Внешнего пользователя не интересует, как именно вы считали те или иные показатели (например, амортизацию), какие функции в модели есть, его интересует точный и надежный итог (например, NPV).

Б. Внутренние пользователи: менеджеры, аналитики, вы

Как правило, это люди, которые работают с вами в одной компании и могут принимать решения, влияющие на развитие этой компании. В отличие от внешних пользователей, они обычно достаточно хорошо погружены в процессы и бизнес и знают, как в реальности функционирует моделируемая система.

Внутренним пользователям нужна возможность смоделировать ситуацию, спрогнозировать развитие событий при разнообразных вариантах действий или вводных.

Что им важно:

Гибкость — возможность быстро менять вводные параметры (цену, объем, курс).
Адаптивность — возможность легко добавлять новые блоки и расчеты.
Надежность — тут без сюрпризов, надежность нужна всем.

Какой должна быть модель: полнофункциональной. Здесь важна не столько красота или минималистичность, сколько возможность настраивать параметры, проводить сценарный анализ (что будет в «оптимистичном» и «пессимистичном» сценариях), анализ чувствительности. Ведь внутренние пользователи могут всегда обратиться к вам за помощью с настройкой, если что-то покажется им сложным.

Нужно прояснить перед созданием модели, кто именно будет использовать модель, принимать решение на основе результатов моделирования? Чаще всего заказчик сам использует финансовую модель, но может быть и по-другому, например: модель могут отдать в банк, где её будут «крутить» кредитные аналитики.

Понимание конечного пользователя определит ваш подход к построению модели, те свойства, которые вам нужно заложить в модель, и уменьшит потенциальные трудозатраты на обновление, доработку модели и работу с ней.

Как принимается решение — «упаковка» модели

Этот аспект определяет финальный «интерфейс» вашей модели.

Как заказчику будет удобно оценить результат моделирвания?
Будет ли в качестве результата моделирования представлена одна цифра, или таблица, или график? Это нужно согласовывать с заказчиком заранее. Ведь если заказчик не сможет по представленному результату моделирования принять решение, то в таком виде модель ему бесполезна.

Нужна ли заказчику возможность моделировать сценарии?
Хочет ли пользователь сам «крутить» параметры? Если да, нужно предусмотреть удобный инструмент/блок для вводных и, возможно, защитить остальные ячейки от случайных изменений. Возможность самостоятельно переключаться между «базовым», «оптимистичным» и «пессимистичным» сценариями — частый запрос.

Ниже иллюстрация, как может выглядеть «интерфейс» модели для менеджера, которому необходимо проанализировать темпы и сроки погашения кредитов при различных параметрах объема и ставки кредитования и сформулировать первичный запрос в банк:

Этот простейший интерфейс позволяет менеджеру легко на графике увидеть, как и когда погашаются кредиты, и моделировать сценарии при различных параметрах объема и ставки кредитования.

Почему эти нюансы нужно согласовывать заранее?

Заказчиком разработки финансовой модели можете быть вы сами, кредитующий банк, инвестор, владелец бизнеса, топ-менеджер или другое лицо. Заказчик чаще всего уже знает, какой результат в модели он хочет увидеть. Нет, не в том смысле, что ему нужны конкретные показатели, хотя и такое тоже случается. Здесь речь о том, что заказчик понимает, какие показатели ему нужны для принятия решения. Поэтому в рамках прояснения цели создания модели (зачем она строится?) стоит выяснить, какие показатели заказчик хочет видеть в модели.

Понимание того, что хочет видеть заказчик или конечный пользователь, позволяет заранее продумать необходимые элементы, инструменты и механики функционирования модели.

Важно выяснить, как заказчику или конечному пользователю будет удобнее принять результаты моделирования:

в формате таблицы
в виде одной суммы или цифры, на основании которой будет приниматься решение
в виде графика, который показывает рост результатов или снижение долговой нагрузки
по-другому

Имеет смысл также определить, с какой перспективы можно смотреть на эти результаты. Снижение долговой нагрузки для компании – это возврат и приток денег для банка, который выдал кредит этой компании. Если модель представляется потенциальному инвестору, то можно дополнительно рассчитать его потенциальную доходность вложений, а не только общую прибыльность и доходность компании или бизнеса. Однако, здесь есть риск показать лишнее, поэтому лучше заранее согласовать такие «расширения».

Важно, чтобы заказчик согласовал формат результатов, иначе ему сложнее будет принять сами результаты!

Возможность моделировать сценарии относится к сценарному анализу — достаточно важному инструменту исследования моделируемой системы, потому что он задает рамки (от худшего к лучшему) и подсвечивает риски: какие результаты в худшем сценарии, какие – в лучшем, где появляется «просадка» показателей и почему. То же самое можно сказать и про анализ чувствительности.

Сценарный анализ и анализ чувствительности работают за счет изменения параметров и вводных модели. Поэтому, если заказчику или пользователю важно настраивать модели или отдельные параметры, в том числе чтобы самостоятельно создавать сценарии, заранее выясните эту потребность и предусмотрите в модели.

После того как вы выяснили основные моменты — понимаете, зачем создается модель, кто будет пользоваться, что нужно показать — вы сможете примерно оценить, сколько ресурсов потребуется для создания модели и приступить к её проектированию.

Шпаргалка — краткие итоги

В качестве краткого итога собрали простейшую таблицу, которая иллюстрирует, для кого, в каких ситуациях и какая модель обычно нужна. Конечно, это далеко не все виды моделей и решений. Но для первоначального знакомства отлично подходит.

Таблица-шпаргалка: какая модель нужна для конкретного решения и пользователя

Резюмируем

1. Назначение определяет содержание. Решение, под которое строится модель, диктует набор показателей и расчетов: NPV/IRR для инвестиций, DSCR для кредита и т.д.

2. Пользователь определяет состав и форму. Внешнему пользователю нужна простота, удобство и достоверность, внутреннему — гибкость, адаптивность, достоверность.

3. Подготовка — ключ к успеху. Прежде чем строить модель, проведите интервью с заказчиком (или с самим собой). Проясните ключевые вопросы: кто, как и какое решение планирует принять на основании финансовой модели? Проясните, что должно быть в модели, чтобы она удовлетворяла целям заказчика и была полезна.

Частые вопросы (FAQ)

Тренажер (практическое задание)

Как работать с тренажерами?

Тренажеры: в конце материалов расположены практические тренажеры, в каждом из которых вам предлагается выполнить одно или несколько заданий (добавить формулы, связи, перенести условия в модель, рассчитать показатель, расширить модель за счет новых строк или столбцов и т. п.). Условия задания описаны внутри тренажера и иногда дополнительно перед ним на странице материала; вам необходимо внимательно ознакомиться с условиями, чтобы корректно реализовать их. В тренажерах есть подсказки, которые помогут вам справиться с заданием. Чтобы воспользоваться тренажером, вам нужно его скачать или скопировать себе в облако (Google Drive, Яндекс Диск, OneDrive, Битрикс).

Сложность и последовательность: тренажеры имеют разный уровень сложности: от очень легкого до очень сложного. Тренажеры преимущественно соответствуют теме материала, внутри которого они располагаются, но также могут отходить от него будучи развитием предыдущего тренажера.

Тренировки: цель тренировок — научиться уверенно реализовывать заданные условия, писать формулы, строить таблицы модели, выстраивать связи. Если тренажер кажется вам простым, можете пропустить его. Тренироваться можете локально в Excel или Р7 или онлайн в Google Sheets, Яндекс Документах, Excel Online или Битриксе (онлайн-редакторы таблиц требуют наличия профиля на соответствующем ресурсе).

Проверка: в тренажерах есть проверки на результат, на использование формул и т. п. Под таблицей, сбоку от нее или в специальном месте в зависимости от корректности выполнения вы можете увидеть индикаторы:

OK — означает, что формулы и значения в таблице соответствуют ожидаемым, то есть вы правильно и корректно справились с заданием.
Ошибка — означает, что в таблице что-то реализовано не в соответствии с заданием: либо результат не корректен, либо отсутствуют формулы в тех ячейках, в которых они должны быть.

Если индикаторы не «загораются», то это сигнализирует о том, что таблица еще не заполнена до конца, то есть в определенных ячейках отсутствуют значения или формулы, которые там ожидаются. Ваша цель — добиться всех зеленых «ОК», при отсутствии красных «Ошибок».

В этом тренажере вам нужно добавить несколько строк, вставить новые формулы, рассчитать проценты, смоделировать остаток на начало и конец периода (это пригодится в будущем при создании «Баланса»). Это развитие тренажера из темы Зачем нужны финансовые модели. Внимательно прочитайте вводные, зафиксируйте, что вам нужно сделать, расширьте и заполните шаблон необходимыми формулами и значениями.

Сложность: легкий

Тренируем добавление строк, расширение модели, расчет показателей и остатков на начало и конец периода.

Открыть

Зачем нужны финансовые модели

Три формы финансовой отчетности: ОФР, ДДС, Баланс